公司简介:“产融结合”战略下的金控、孵化器平台。控股股东中航工业集团的资产规模庞大,业务横跨20多个领域。集团积极推动“产融结合”战略,中航投资作为其核心一环,将从集团漫长的航空工业产业链中获得大量的金融、创投业务机会。中航投资的金控平台下,横跨信托、租赁、财务、证券、期货等金融领域;孵化器平台下,主要从事航空产业投资和新型战略产业投资。

　　金控平台:信托、租赁、财务“三驾马车”增长强劲。公司金控平台下的盈利主要来源于信托、租赁、财务等金融子公司。信托业务受益于国内“盘活存量”的金改方向仍处于快速发展阶段;租赁业务受益于公司与进出口银行达成战略合作,由此将获得低成本的资金来源以及潜在广泛的“贷转租”项目来源;财务公司受益于集团成长、资金归集率的不断提升等。除了以上的内生增长外,目前中航投资还在持续不断地提升对旗下信托等各金融子公司的持股比例。

　　孵化器平台:集团资源丰富,创投业务如鱼得水。控股股东中航工业集团涉及航空产业链较长,同时还拥有20多家上市公司。前者将为中航投资带来大量的创投业务项目来源,后者为公司扩展了创投项目退出的渠道,如资产注入、IPO等。目前在集团内部,除中航投资外,集团旗下其他实业子公司之间将不再相互持股,因此对于中航投资而言,其创投业务将如鱼得水,未来还将扩大投资范围至集团外部企业。

　　再融资:高成长阶段,资本将助力腾飞。中航投资拟非公开发行募集50亿资金,对子公司增资、增加持股比例。考虑到公司目前正处于高成长阶段,资本将助力公司业务腾飞。

　　合理价值:21.34元/股。预计公司2013-14年EPS分别为0.75、0.87元/股,今明年净利润复合增速有望达到40%以上,目前股价对应2013-14年PE分别为20、17倍。根据公司相对估值法,我们测算公司股价合理价值为:21.34元/股。

　　投资建议:给予“买入”评级。我们认为,国内外市场上与中航投资盈利模式较为接近的对标公司是GEcapital。截止2012年,GEcapita占GE集团盈利的比例高达54%,而2012年中航投资占中航集团盈利的比例仅为20%,未来存在巨大的提升潜力。综合考虑基本面、估值因素,给予公司“买入”评级。

　　风险提示:主营业务中存在部分关联性业务。中航投资旗下的中航财务由于经营性质特殊,主要为控股股东中航工业集团及旗下子公司提供存贷款服务。此外,其他金融子公司也存在少量的关联性业务。