事件:

    近期海通地产持续推荐的“创新中国、研发先行”主题不断升温,市场对具备孵化器概念的研发园区高度关注。我们认为南京高科(21.61,0.450,2.13%)在孵化器业务上具备完整架构,后期有望不断受益该主题。

    投资建议:

    依托南京经济技术开发区,具备较好腹地经济和产业投资机遇。目前公司所依托的南京经济技术开发区成立于1992年9月。区内设有工业、保税仓储、金融贸易和综合服务4个功能区,已形成电子信息、生物医药(2185.67,1.170,0.05%)、轻工机械和新材料等四大特色产业。从开发区所依托经济腹地基础看,其所在的栖霞区面积340平方公里,拥有沿江岸线84公里,是南京重要的石化、汽车、电子、建材工业区;与开发区毗邻的仙林大学城面积47平方公里,由大学集中区、科技产业区和高档生活区组成,为开发区提供强大的人才和智力支持。相比其他企业而言,上市公司备较好腹地经济和产业投资机遇。

    孵化器架构齐全,多股权投资进入收获期。公司主营业务包括高新技术产业投资、开发。公司旗下新港科创、高科新创主要立足孵化培育工作。新港科创主要负责创业投资,高科新创主要负责跟进投资。公司控股的高科小贷和参股南京银行(13.85,0.120,0.87%)将为在孵化器成熟毕业或者具备高发展潜力企业提供资金支持。最后在孵化产业链末端,公司参股的南京证券将为企业上市、并购、退出提供丰富资源。目前公司孵化器内已储备较多项目,后期优科生物、恒安方信具备强烈上市预期。

    公司参控股公司股权投资价值合计86.99亿元,市值覆盖率接近80%:截至2015年3月6日,公司共持有25家参控股股权投资公司。其中,4家是上市公司股权,可根据市场情况减持获得资金用于投资。目前,公司持有股权总投资额36.0亿,账面余额为59.87亿元。按最新收盘价计算,公司参控股公司的浮盈为27.12亿元。由此可知,公司持有参控股公司的股权价值合计86.99亿元。截至3月6日,公司市值为108.62亿元,以上股权投资对公司市值覆盖率为80%。

    公司已公告将陆续退出地产、市政业务,后期发展值得高度关注。南京国资改革已要求企业“以改制和出售国有股权相结合的方式退出市政业务;创造条件力争早日实现从商品房开发领域退出,加快房地产业务转型”;“ 加强业务转型研究,尽快整合优质、成长性好的资源,逐步注入你司,促进上市公司持续稳定发展。”孵化器概念公司中估值最低,维持“买入”评级。公司多层次股权投资平台形成,股权投资业务进展顺利,期内拟投资15亿元参股南京银行。目前,公司按照南京市政府要求,正在逐步退出房地产和市政业务,转型预期强烈。我们预计公司2014、2015年EPS分别是0.96和1.22元。截至3月6日,公司收盘于21.04元,对应2014、2015年PE分别为21.92倍和17.25倍。公司孵化器业务架构齐全,属目前孵化器概念标的中估值最低(平均动态40XPE),后期具备较强估值修复预期。考虑目前该主题处于持续升温阶段,给予公司2015年25XPE,目标价30.5元,维持对公司的“买入”评级。